대체 코인에 돈을 할당하는 모든 디지털 자산 투자자에 대한 중요한 고려 사항 중 하나는 토크노믹스입니다. 초보자에게 토크노믹스는 암호화폐 또는 프로젝트 생태계의 경제적, 재정적 측면을 의미합니다. 프로젝트 내에서 사용되는 기본 토큰의 설계, 생성, 배포 및 관리를 포함합니다. 토크노믹스는 프로토콜의 생태계 내에서 토큰의 경제적 가치와 토큰 보유자의 인센티브를 형성하는 데 중요한 역할을 합니다. 여기에는 경제 원리, 대리인 문제 및 게임 이론에서 오라클 문제 및 블록체인 아키텍처 절충에 이르기까지 다양한 학제 간 분야에 걸쳐 신중한 고려가 필요합니다.
요컨대 토크노믹스는 프로젝트 토큰의 유용성, 통화 정책, 배포 및 인센티브를 효과적으로 정의합니다. 잘 수행되면 토크노믹스는 번창하고 가치 있는 생태계를 만드는 데 지원 기둥이 될 수 있습니다. 잘못 수행하면 제로섬 머니 게임을 만들거나 더 나쁜 시스템을 만들 수 있습니다.
경치 좋은 알트코인 뒷길을 택하기 위해 비트코인과 이더리움의 디지털 자산 고속도로를 벗어나는 투자자에게 특히 중요한 토크노믹스의 한 측면은 토큰 발행입니다. 발행은 일반적으로 자금 조달 확장, 부채 감소 또는 새로운 프로젝트에 대한 투자와 같은 다양한 목적을 위해 자본을 조달하기 위해 수행됩니다.
1. 프로젝트가 새로운 토큰을 발행할 때 디지털 자산 투자자의 고려사항
1) 소유권 희석
새로운 토큰이 발행되면 기존 소유자가 희석되어 소유권 비율이 감소하고 기존 토큰 보유자가 프로젝트에서 갖는 통제력이 감소합니다. 토큰의 초기 분배가 초기 프로젝트 투자자와 창립 팀에게 유리한 정도까지, 이 효과적인 제어 변경은 커뮤니티 토큰 보유자에 비해 최소화될 수 있습니다. 이러한 희석은 프로젝트의 미래 유틸리티 소유권이 더 많은 단위로 분산되기 때문에 토큰당 명시적 또는 암시적 가치에 영향을 미칩니다. 프로젝트의 총 시장 가치가 증가하거나 감소하는지 여부는 조달된 자본 수익금의 사용에 달려 있습니다.
2) 수익금 사용
모금된 자금이 프로토콜 또는 생태계의 성장 및 전략적 이니셔티브 자금 조달에 사용되는 경우 이는 토큰의 미래 가치와 유용성을 향상할 수 있습니다. 그러나 즉각적인 필요나 투자 계획이 없는 것처럼 보이기 때문에 투자자가 자본 사용에 대해 더 비판적이거나 발행을 프로토콜 설립자 또는 초기 투자자를 위한 유동성 이벤트 및 출구로 간주한다고 가정합니다. 이 경우 이는 부정적인 이벤트로 볼 수 있습니다.
2. 프로토콜 개발 팀과 토큰 보유자 간의 비대칭 정보 및 대리인 문제
위의 두 가지 요소와 관련하여 프로토콜 개발 팀과 토큰 보유자 간의 비대칭 정보 및 대리인 문제도 고려해야 합니다. 전통적인 기업 관리 팀과 마찬가지로 프로토콜 팀은 개인 정보를 보유하고 있으며 후기 단계의 토큰 보유자보다 프로젝트에 대한 잠재적으로 더 현실적인 전망을 가지고 있습니다. 2차 시장의 투자자로서 우리는 프로토콜이 "관리적 시장 타이밍"의 대상이라고 가정해야 합니다.
관리적 시장 타이밍은 프로토콜의 토큰 가격 움직임에 대한 인식을 기반으로 토큰 거래를 하는 프로젝트 내부자, 특히 창립 팀원을 말합니다. 예를 들어, 내부자가 프로토콜의 토큰이 저평가되어 상승할 것이라고 생각하면 보유량을 늘릴 수 있습니다. 반면에 토큰 가격이 하락할 것으로 예상되면 보유량을 줄일 수 있습니다. 디지털 자산 토큰 시장이 규제의 불확실성에 계속 가려져 있기 때문에 투자자는 프로토콜의 창립 팀의 조치를 인식해야 합니다. 특히 프로젝트의 백서 또는 장기 로드맵과 충돌하거나 잘못 정렬된 것으로 보이는 경우 더욱 그렇습니다.
3. 디지털 시장의 과거 토큰 발행 분석
디지털 시장이 과거에 토큰 발행을 어떻게 보았는지 테스트하기 위해 신뢰할 수 있는 토큰 공급 데이터로 유니버스의 하위 집합에 대한 90일 토큰 공급 변화를 계산했습니다. 지난 4년 동안 토큰 발행의 대부분이 2020년에서 2021년 사이의 암호화폐 강세장에서 발생했으며 평균 토큰 발행의 수치는 2021년 1분기에 약 연간 67%, 순발행 상위 10% 이내의 프로젝트는 성수기 동안 연간 200% 비율로 토큰 공급을 분배했습니다.
후속 토큰 발행은 2022년에서 2023년까지 암호화폐 약세장에서 절반 이상 감소했습니다. 이는 강세장 동안 토큰 발행의 중첩되는 특성은 토큰 발행이 디지털 자산 내에서 성장 기회를 찾고 있는 투자자들과 암호화 프로토콜 내부자 및 초기 투자자 측의 약간의 시장 타이밍에 의해 낙관적으로 충족되었음을 시사합니다.
토큰 발행에 대한 시장의 정서와 반응을 테스트하기 위해 2020년부터 2023년 8월까지 전주의 연간 토큰 발행에 대한 주간 암호 토큰 수익률 회귀를 실행하고 위험 요소(토큰에서 비트코인으로의 베타) 및 토큰 가격 모멘텀 효과를 통제했습니다. 또한 암호화폐 강세장(2020년 및 2021년)과 이어지는 겨울(2022년 ~ 2023년 8월) 내에서 회귀를 실행하여 토큰 발행에 대한 투자자 심리와 시장 주기에 따라 어떻게 진화하는지 테스트했습니다.
회귀 결과는 투자자들이 한때 특히 강세장에서 토큰 발행을 강세 이벤트로 간주했음을 보여줍니다. 그러나 시장 정점 이후 투자자들은 토큰 희석 효과가 프로토콜 로드맵의 성장 전망보다 더 크다고 생각하기 때문에 토큰 발행은 이제 중립적이거나 부정적인 이벤트로 간주됩니다.
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