1. 내재가치 파악하기
먼저 투자에서 반드시 알아야 할 ‘내재가치(intrinsic value)’에 대해 살펴봅시다. 내재가치를 알면 ‘과연 지금 투자하기 적절한 가격인가?’라는 물음에 답할 수 있습니다. 내재가치란 ‘자산의 미래 현금흐름의 현재 가치’입니다. 예를 들어 보면, Y라는 기업이 있는데 부채를 제외한 순자산이 200억 원이고, 사업으로 매년 20억 원씩 벌어들인다고 가정합시다. Y기업의 가치는 어떻게 측정되어야 할까요? 결론적으로 현재의 자산가치인 200억 원과 미래에 벌어들이는 모든 수익의 현재 가치의 합이 될 것입니다. 즉 특정 기업의 자산 가치와 수익 가치의 합, 그것이 바로 내재가치입니다.
시장에서 거래되는 자산의 가격은 내재가치 위에 놓일 수도 있고 내재가치 아래로 떨어질 수도 있습니다. 내재가치보다 가격이 위에 놓이면 고평가, 내재가치 아래에 가격이 놓이면 저평가되었다고 말합니다. 즉 내재가치가 투자의 기준이 됩니다. 투자자들은 내재가치가 높은 투자 대상을 찾아내고, 시장가격보다 낮은 가격으로 매수해 장기적으로 이익을 얻는 것을 목표로 합니다.
주식과 부동산 투자 시 널리 활용하는 현금흐름 할인모델의 공식을 보면 분모에 위험조정 할인율(Risk-Adjusted Discount Rate) ‘r’이 들어가 있습니다. 어렵게 느껴지면 r을 은행의 금리로 봐도 무방합니다. 이러한 현금흐름 할인 방식을 사용해 기업의 내재가치를 추정할 경우 투자자가 해야 할 일은 다음과 같은 세 가지입니다.
첫째, 미래의 현금흐름을 추정합니다.
둘째, 적정 할인율을 적용합니다.
셋째, 미래 현금흐름 증가율(즉 영구 가치 증가율)을 예측합니다.
그런데 사실 투자기업의 사업을 이해하지 못하면 미래 현금흐름을 추정할 수 없으므로 기업을 많이 연구해야 합니다. 그러므로 투자자는 자신이 가장 잘 이해할 수 있는 산업에서 가장 익숙한 소수의 기업에만 집중해서 투자해야 할 것입니다. 워런 버핏은 “우리는 유능하고 정직한 경영자가 운영하는 훌륭한 기업을 적정 가격에 인수합니다”라고 말했습니다. 그리고 훌륭한 기업이란 비교적 적은 자본으로 많은 현금을 창출할 수 있는 기업, 기업이 하는 사업 영역에서 가격 결정력이 강한 기업 및 건전하게 경영되는 기업으로 추가 설명했습니다.
2. 자기자본이익률(ROE) 개념 알기
기업이 자신의 자본으로 돈을 얼마나 버는지 알려주는 숫자가 있습니다. 바로 자기자본이익률 및 ROE입니다. ROE는 순이익을 자기자본으로 나눈 값으로 기업의 실질적 소유주인 주주들이 투자한 자본이 벌어들이는 수익성을 나타내는 지표입니다. 이는 주식에 투자하는 투자자들의 입장에서 볼 때 가장 중요한 재무비율입니다. 구하는 방법은 당기 순이익을 자기자본으로 나눈 후 100을 곱합니다. 예컨대 어떤 기업이 1억 원을 투자했는데 ROE가 20%라면, 1억 원으로 2,000만 원 수익을 냈다는 말입니다.
그러니까 ROE가 높을수록 주주들의 투자금을 잘 운영해 많은 수익을 냈다고 생각하면 됩니다. ROE는 적어도 은행예금 이자율보다 높아야 할 것입니다. 워런 버핏은 ‘적어도 ROE가 15% 이상인 기업에 투자하라’고 했습니다. 물론 산업별로 기준이 다르겠지만 적어도 15%도 하나의 참고 기준으로 잡아보는 것도 좋습니다. 삼성전자의 지난 5년 평균 ROE는 약 15% 정도로 계산됩니다. 물론 ROE가 20%가 넘는 아마존과 같은 기업도 있습니다. 그만큼 높은 경쟁력을 가지고 있다는 의미입니다. 그래서 삼성전자보다 훨씬 높은 기업 가치 평가를 받고 있습니다. 기본적으로는 ROE가 높아야 좋은 모습이고 긍정적입니다. ROE가 높아지는 경우는 딱 두 가지입니다. 당기순이익이 높아지는 경우와 자기자본이 낮아지는 경우입니다.
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