회계의 기본원리: ROA, ROE, EVA 및 화폐의 미래가치

회계의 기본원리: ROA, ROE, EVA 및 화폐의 미래가치

 

1. 총 자산이익률(ROA, Return On Assets)

사업이익을 총자본(부채 + 자기 자본)으로 나눈 값인데, 사업이익은 자금조달비용을 부담하기 전의 경상적 이익을 뜻하며, 영업이익에 수입이자를 더하거나 경상이익에 지급이자를 더한 것과 비슷합니다. 편의상 세후당기순이익을 총 자산이익률의 분자로 사용할 때도 있습니다. 총 자산이익률이란 한마디로 총자본이 얼마나 효율적으로 이익창출에 기여하고 있는지를 나타내는 지표입니다.

 

총자산이익률(ROA,  Return On Assets )

 

2. 자기 자본이익률(ROE, Return On Equity)

자기 자본(주주자본)이 얼마나 효율적으로 이익창출에 기여하고 있는지를 나타내는 지표로, 당기순이익을 자기 자본으로 나눠 구한 값을 말합니다. 참고로 자기 자본이익률은 오랜 세월에 걸쳐 이익을 쌓은 기업, 즉 우량기업일수록 낮다는 모순을 갖고 있는데, 이는 이익이 축적될수록 ROE의 분모인 자기 자본이 커지기 때문입니다. 따라서 분모에는 자기 자본총액 대신 자본금과 자본잉여금의 합계액(자본금 중 순수하게 주주가 지급한 부분)을 사용해야 한다는 의견도 설득력을 얻고 있는데, 당기순이익에서 자본금과 자본잉여금의 합계액을 나눈 값을 납입자본이익률(ROPIC)이라고 합니다.

 

자기자본이익률(ROE,  Return On Equity )

 

3. 경제적 부가가치(EVA, Economic Value Added)

기업이 주주가치를 얼마나 증대시켰는가를 측정하는 재무지표이며, 구하는 공식은 ‘경제적 부가가치 = 영업이익 - 자본비용’입니다. 여기서 자본비용은 유이자부채비용(은행 등 자금을 빌려주는 곳에 지급하는 금리를 말함)과 주주자본비용(자기 자본을 유지하기 위해 필요한 비용을 말함)의 합계를 말합니다. 참고로 경제적 부가가치는 주주의 입장에서 기업의 업무실적을 평가하는 새로운 지표로 GE(General Electric)사와 코카콜라사 등에서 사용하고 있습니다.

 

시간의 흐름에 따른 화폐의 가치

 

4. 시간의 흐름에 따른 화폐의 가치

1) 화폐의 미래가치

금리(연리)가 0.5% 일 때 1,000,000원을 은행에 예금하면 1년 후에는 5,000원의 이자가 붙어 원리합계로 1,005,000원을 돌려받는데, 1,000,000원을 은행에 저금해서 1년 후에 돌려받는 1,005,000원을 현재 1,000,000원이 1년 후에 갖는 미래가치(future value)라 하고, 구하는 공식은 아래와 같습니다

 

FVt = C x (1 + r) t’이다. (FVt : 현재(t=0)부터 t 년 후의 화폐가치, C : 현금, r : 금리)

 

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2) 화폐의 현재가치

현재가치(present value)란 미래에 취득하거나 지급할 현금이 현시점에서 어느 정도의 가치가 있는지를 나타내는데, 구하는 공식은 아래와 같습니다.

 

PV = CFn ÷ (1 + rn) n (PV: CFn의 현재가치, CFn: n 년 후에 취득하거나 지급할 현금흐름, rn: n 년 후의 금리, r은 할인율)

 

3) 현금흐름할인법이란

현금흐름할인법(DCF)은 투자를 할 때 미래에 획득할 것으로 예상되는 현금흐름의 현재가치와 투자액을 비교해 투자할 것인지의 여부를 판단하는 방법을 말하는데, 투자 결과 얻는 현금흐름의 현재가치와 투자액의 차가 플러스일 경우에는 투자가 실행되지만, 마이너스일 경우에는 보류됩니다. 한편 현금흐름할인법은 기업 자체의 가치를 계산할 때도 사용되는데, 현금흐름할인법을 기초로 하는 현재가치의 개념은 재무이론에서 가장 중요한 부분을 차지합니다.

 

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4) 영속가치

매 시기마다 일정한 현금흐름을 계속해서 취득할 수 있는 투자의 현재가치에 대해 살펴보면, 일정한 현금흐름을 계속해서 획득할 수 있는 투자를 영구정액연금이라 하며, 이것의 현재가치를 영속가치라 합니다. 영속가치의 계산식은 N년째까지 현금흐름의 현재가치 총합계를 구하는 식에서 N을 ∞(무한대)로 해서 얻을 수 있는데, 구하는 공식은 아래와 같습니다.

 

PV = CF / r (PV: 영속가치, CF: 현금흐름, r: 할인율)

 

5) 영속성장가치

영속가치를 계산할 때에는 매년 같은 금액의 현금흐름이 영원히 계속된다는 것을 전제로 하며, 성장영속가치를 구하는 공식은 아래와 같습니다.

 

PV = CF ÷ (r - g) (CF: 현금흐름, r: 할인율, g: 성장률)

 

 

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