기업을 분석하는 방법 101: 손익계산서, 재무상태표, 현금흐름표 및 주석

기업을 분석하는 방법 101: 손익계산서, 재무상태표, 현금흐름표 및 주석

 

1. 손익계산서

1) 매출액의 기간별 규모

매출액의 규모를 전분기 혹은 전년 동기 대비 지속적으로 증가하고 있는지 체크해야 합니다. 만일 매출이 지속적으로 줄어드는 상황에서 매출원가와 판매비, 관리비 감소로 영업이익이 증가하여 주가가 상승한다면, 적당한 시기에 주식을 매도하라고 권하고 싶습니다. 매출이 지속적으로 감소하는 기업은 조만간 영업이익도 감소하는 경우가 많기 때문입니다. 참고로 매출액이 연평균 10% 이상 증가하는 기업은 아주 뛰어난 기업입니다.

 

2) 영업이익 증감 여부

영업이익 증감 여부를 파악해야 합니다. 전분기 대비, 전년 동기 대비 증가했는지, 증가했다면 어느 정도 증가했는지 체크해야 합니다. 또 매출액에 비례해서 영업이익이 증가했는지도 파악해야 합니다. 만일 매출은 늘었는데 오히려 영업이익은 감소했다면 반드시 그 원인을 파악해야 합니다. 기업의 매출원가나 판매비, 관리비에 큰 변화가 생겼을 가능성이 높기 때문입니다. 영업이익은 매출액 증가와 비례해 증가해야 하며, 고정비 효과로 인해 매출액 증가율보다 영업이익 증가율이 높은 것이 일반적입니다.

 

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3) 지배지분순이익이 영업이익의 비교

지배지분순이익이 영업이익과 큰 차이가 나는지 여부를 파악해야 합니다. 만일 영업이익은 크게 변동이 없는데 지배지분순이익이 큰 폭으로 적자 전환을 했다면, 그 이유가 무엇인지 파악해야 합니다. 뛰어난 재무 구조로 이자 비용보다 이자 수익이 아주 많은 기업이 아닌 이상, 법인세를 납부해야 하기 때문에 일반적으로 지배지분순이익이 영업이익보다 적습니다.

 

4) 기업의 비용 구조

재무제표 주석 비용의 성격별 분류에서 기업의 비용 구조를 파악해야 합니다. 고정비 비중이 높은 기업의 경우 매출액이 증가해야 기업의 영업이익이 증가합니다. 반면 원재료 비중이 높은 기업의 경우 원재료 가격이 하락해야 기업의 영업이익이 증가합니다.

 

5) 감가상각비 규모
감가상각비 규모는 재무제표 주석 유형자산 변동 내역에서 확인할 수 있는데, 감가상각비만큼 기업에 현금이 쌓이기는 하지만, 감가상각비는 공짜가 아닙니다. 이미 유형자산 취득에서 보유 현금이나 외부차입을 통해 지출한 것입니다.

 

손익계산서: 매출액의 기간별 규모, 영업이익 증감 여부

 

2. 재무상태표

1) 유동자산의 적정성

유동자산인 현금 및 현금성자산을 적정하게 보유한 기업이 좋은 기업인데, 정상적으로 영업활동을 하는 기업들은 회계연도 말 기준 매출액 대비 7~15% 수준의 현금을 보유합니다.

 

2) 매출과 매출채권 비교

기업의 매출이 증가하면 매출채권이 함께 증가하는 것이 자연스러운 현상입니다. 전분기 대비 혹은 전년 동기 대비 과도하게 매출채권이 증가한다면, 그 이유가 무엇인지 직접 기업에 전화해서 확인해야 합니다.

 

3) 재고자산의 확인

재고자산 역시 기업의 매출이 증가하면 함께 증가하는 것이 자연스럽습니다. 재고자산은 너무 많아도 문제지만, 너무 적은 경우에도 급작스러운 수요 증가에 적절히 대응하지 못할 수 있습니다. 따라서 기업의 매출 규모와 비교해서 적정한 수준으로 재고자산을 유지하는 것이 중요합니다.

 

재무상태표: 유동자산의 적정성, 매출과 매출채권 비교

 

4) 유형자산의 확인

유형자산은 업종과 기업의 생산 전략에 따라 다르겠지만, 제조업의 경우 매출액 대비 30~60% 선이며, 그 이상인 경우 과잉설비투자일 수 있습니다. 다만 장치산업의 경우 유형자산 규모가 거의 매출액 수준인 경우도 있습니다. 한편 개발비 등 무형자산도 감가상각 대상이며, 손상차손이 발생할 수 있다는 사실에 주의해야 합니다.

 

5) 대손충당금의 설정

자산의 차감 계정인 대손충당금은 그 비용만큼 판매비와 관리비에 포함되며, 재고자산 평가충당금은 매출원가에 반영되어 영업이익에 영향을 줍니다. 참고로 유무형자산 손상차손은 영업 외 기타 비용으로 당기순이익에만 영향을 미칩니다. 한편 매출채권 규모와 대손충당금 규모는 상관관계가 없으며, 대손상각비가 증가하는 기업은 문제 기업입니다.

 

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6) 매입채무와 매출채권의 비교

매입채무는 매출채권 규모와 비교하여 분석해야 합니다. 매출채권 대비 매입채무의 비율은 B2B업체인지, B2C업체인지에 따라 차이가 생기는데, 이 비율은 기업의 해당 업종에서의 사회적 지위를 보여줍니다. 갑의 위치에 있는 기업일수록 매입채무가 상대적으로 많습니다. 반면에 부실기업일수록 매출액 대비 매출채권이 많고, 매입채무는 거의 없는 경우가 많습니다.

 

7) 선수금의 규모

선수금이 많은 기업일수록 향후 매출과 이익이 증가한다고 판단할 수 있으나, 항상 그렇지만은 않다. 장비를 생산하는 회사의 경우 거래 고객이 장비를 납품받는 시기를 필요에 따라 언제든지 늦출 수 있으며, 그에 따라 선수금만 쌓이고 매출은 오히려 줄어드는 경우도 있습니다.

 

재무상태표: 매입채무와 매출채권의 비교, 선수금의 규모

 

8) 유동성 장기부채의 확인

단기 이자 및 원금상환 부담이 있는 유동성 장기부채는 구체적인 상환 계획을 회사에 직접 확인해야 합니다. 좋은 기업은 대규모 설비투자를 하지 않는 이상 매년 이익을 내서 부채를 상환하여 장단기 부채를 지속적으로 감소시켜야 합니다. 

 

9) 자본금의 변동성

우량 기업일수록 자본금 변동이 없으며, 그에 따라 자본 잉여금 변동도 없습니다. 왜냐하면 기업의 설비투자 등에 필요한 운전자본을 기존에 영업으로 벌어들인 이익잉여금과 외부차입으로 충분히 충당할 수 있기 때문입니다. 반면 만성적인 적자에 허덕이는 기업은 매년 증자를 통해 부족한 운전자본을 충당합니다.

 

재무상태표: 유동성 장기부채의 확인, 자본금의 변동성

 

10) 유상증자의 목적

유상증자는 자본 조달의 목적에 따라 부실기업의 필요 운전자본 충당에 필요한 경우와 제품생산에 필요한 운전자본 충당을 위해 실시하는 경우가 있습니다. 한편 무상증자는 단기 호재이며, 중장기적으로는 효과가 사라집니다.

 

11) 연결재무상태표 확인

연결재무상태표 자본과 손익계산서에 나타나는 지배지분자본, 지배지분순이익으로 주식투자와 관련한 투자지표인 PER, PBR 등이 결정됩니다.

 

현금흐름표: 영업활동 현금흐름 파악, 이자 지급의 분류

 

 

3. 현금흐름표

1) 영업활동 현금흐름 파악

영업활동 현금흐름 전체 금액과 당기순이익 금액을 비교해야 합니다. 연도별 차이가 일시적으로 발생할 수 있지만, 2~3년 연속으로 당기순이익이 영업활동 현금흐름보다 크다면 분명 문제 있는 기업입니다.

 

2) 이자 지급의 분류

이자 지급을 영업활동 현금흐름에 포함시킨 기업인지 파악해야 합니다. 이자 지급을 재무나 투자활동 현금흐름에 포함시킨 기업은 영업활동 현금흐름을 좋게 보이려는 의도를 가진 기업입니다.

 

3) 재무제표 주석의 확인

매출채권의 증감, 재고자산의 증감, 감가상각비, 이자 비용 등 주요 영업활동 현금흐름 조정 내역을 재무제표 주석에서 확인해야 합니다. 그 외에 숫자적으로 큰 내역이 생겼다면 그 원인을 기업에 전화해서 파악해야 합니다.

 

4) 투자활동 및 재무활동 현금흐름 파악

유형자산의 취득, 차입금의 증가 등 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름의 주요 증감 내역을 재무제표 주석에서 확인해야 합니다.

 

5) 현금 및 현금성자산의 현황

현금 및 현금성자산의 순증가 및 감소는 영업활동, 투자활동 및 재무활동 현금흐름을 합산해서 나온 결과입니다. 예를 들어 특정 기업이 1년간 영업활동으로 2,000억의 현금을 증가시키고, 신규 설비투자로 인해 1,000억의 현금이 감소하고, 기존의 은행 차입금을 일부 상환하여 500억의 현금이 감소했다면, 기업 전체의 1년간 현금 및 현금성자산은 500억 순증가한 것입니다. 참고로 기업의 현금 및 현금성자산의 증가 금액은 영업활동 현금흐름 증가 금액에 미치지 못하는 경우가 많고, 결과적으로 당기순이익보다 적게 증가하는 것이 일반적입니다.

 

6) 기초현금 및 현금성자산과 기말현금 및 현금성자산의 비교

기초현금 및 현금성자산은 직전 연도 기말현금 및 현금성자산과 일치합니다. 기말현금 및 현금성자산은 1년간 증가하거나 감소한 현금 및 현금성자산의 순증가 또는 감소에 기초하여 현금 및 현금성자산에 더해 계산되는데, 기업이 회계연도 말 현재 보유하고 있는 현금 및 현금성자산 총액입니다.

 

재무제표 주석을 살펴봐야 기업의 재무제표 상황을 정확하게 분석

 

4. 재무제표 주석

재무상태표, 손익계산서, 현금흐름표 분석만으로는 기업의 재무제표를 정확하게 분석하기 어렵습니다. 손익계산서상의 판매비와 관리비 계정에는 기업의 전체 비용만 확인할 수 있고, 종업원 급여, 감가상각비, 수선비, 임차료 등 구체적인 판매비와 관리비 상세 내역은 재무제표 주석에서 확인할 수 있습니다. 그런데 구체적인 판매비와 관리비 내역을 파악할 수 있어야 판매비와 관리비의 어느 부분이 전년 대비, 혹은 작년 분기 대비 얼마나 증가했는지, 혹은 감소했는지 파악할 수 있습니다.

 

마찬가지로 재무상태표상의 매출채권 계정에는 대손충당금을 차감한 매출채권 총액만 표시되어 있고, 매출채권에 대한 대손충당금은 얼마나 설정해 두었는지, 연체되어 아직 받지 못하고 있는 매출채권은 얼마인지, 그 구체적인 내역은 재무제표 주석에서 확인할 수 있습니다. 이처럼 재무제표 주석을 수시로 살펴봐야 기업의 재무제표 상황을 정확하게 분석할 수 있습니다.

 

 

기업을 분석하는 방법 101: 재무제표를 알아보자

 

기업을 분석하는 방법 101: 손익계산서를 알아보자

 

기업을 분석하는 방법 101: 재무상태표를 알아보자

 

기업을 분석하는 방법 101: 현금흐름표를 알아보자