점도표는 2024년 이후의 더 높은 금리 경로를 시사

점도표는 2024년 이후의 더 높은 금리 경로를 시사

 

2023년의 성장은 예상보다 탄력적이었으며, 2024년 중반까지 경제가 계속 성장할 것으로 예상합니다. 그러나 2024년 후반부터 2025년 초까지는 더 비관적으로 전망하고 있으며, 4분기와 25년 1분기에 지연된 경기침체가 있을 것으로 예상하고 있습니다.

 

현재로서는 건전한 가계 재무상태와 같은 요인을 고려할 때 기본 시나리오의 경기침체를 비교적 완만한 수준으로 유지하지만, 높은 금리가 오래 유지될수록 무언가가 깨지고 더 심각한 경기침체가 발생할 위험이 커집니다. 즉, 기본 시나리오에 따르면 연평균 성장률은 2023년 2.5%에서 2024년 1.6%로 둔화되고, 2025년 말에는 분기별 성장률이 2%로 반등하기 시작하지만 2025년에는 0.4%로 더 하락할 것으로 예상됩니다.

 

위에서 강조한 패턴과 리스크는 통화정책의 지연적 전달에 대한 우리의 견해를 크게 반영하고 있습니다. 많은 가계와 기업이 기존 부채를 저금리에 묶어두었기 때문에 경제는 지금까지 통화 긴축을 잘 견뎌낼 수 있었습니다. 하지만 2024년 이후 2025년까지 더 많은 부채를 더 높은 금리로 재융자해야 하기 때문에 통화정책의 영향은 상당한 시차를 두고서야 온전히 체감될 것으로 예상됩니다.

 

경기 침체에도 불구하고 인플레이션은 서비스 물가가 상대적으로 끈끈하고 완만하게 하락하는 등 조금 더 고착화되었습니다. 그 결과 2024년 말까지 헤드라인 CPI는 2.6%, 근원 CPI는 2.9%로 점차 둔화되다가 2025년까지 그보다 약간 낮은 수준을 유지하여 전체 예측 기간 동안 목표치를 상회할 것으로 보입니다.

 

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노동 시장은 더욱 냉각되어 최고 실업률이 약 4.6%에 달할 것으로 예상됩니다. 그러나 이는 베이비붐 세대의 은퇴로 인해 계속 역풍을 맞을 수 있는 노동 수요와 노동 공급 간의 전례 없는 불균형으로 인해 노동 시장 냉각이 대량 해고보다는 일자리 감소에 더 치우칠 수 있기 때문에 과거 경기 침체에 비추어 볼 때 일반적인 증가폭보다는 적은 수준입니다.

 

이러한 점을 종합해 볼 때 연준은 여전히 조기 인하에 신중을 기하고 있으며 2024년 7월에 첫 번째 인하를 단행하고 11월에 한 차례 더 인하하여 2024년 말에는 5.00%로 상한선을 유지할 것으로 예상합니다. 2024년 말부터 2025년까지 경제 약세가 더욱 분명해지면 연준은 2025년 첫 3개 분기에 각각 50bp씩 인하하여 총 150bp를 인하한 후 상한선을 3.50%로 유지하면서 인하 속도가 빨라질 것입니다.

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