1. 골드만삭스 : 균형을 위한 시간
1) 자산배분 : 적당한 수익률, 더 나은 다각화
지난 2년 동안 현금을 비중 확대하고 난 후, 완전히 투자하는 것을 목표로 하였습니다. 주식, 채권, 회사채, 원자재 등 자산에 중립적 의견입니다. 적당한 기대 수익률로 다각화에 중점을 두고 있습니다.
채권 수익률이 높아 매력적이라고 합니다. 지난 3년간 비중 축소 의견이었다가 최근에 중립으로 전환하였습니다. 멀티에셋 포트폴리오에서 다시 균형을 이루는 것이 중요하다고 보고 있습니다.
내년에 대부분의 중앙은행들이 금리 인하를 시작하겠지만 속도는 느리게 시작할 것으로 전망입니다. 이로 인해 채권과 주식에 현금이 더 많이 유입될 것입니다. 현재 머니마켓펀드 MMF에 80억 달러가 투자되어 있습니다.
2024년에 금리 변동성은 완화될 가능성이 높지만 성장 변동성과 지정학적 리스크로 인해 위험자산 변동성이 계속 높아질 수 있습니다.
2) 지정학적 리스크 → 종종 주식 변동성과 광범위한 <리스크 오프> 움직임을 유발
지정학적 리스크가 투자자들과의 대화에서 계속해서 최우선 과제로 부상하고 있습니다. 2024년 세계 인구의 거의 절반이 투표에 참여할 것입니다. 그럼에도 불구하고, 리스크 프리미엄은 상대적으로 낮으며, 금리완화에 강력한 리스크 랠리를 펼친 후 변동성은 하락세입니다.
2. JP모건
1) 선진 중앙은행의 완화 추세전망
각국 중앙은행들이 긴축을 마무리할 가능성이 높아짐에 따라 투자자들의 관심은 다음 완화 사이클로 옮겨가고 있습니다. DM 중앙은행들은 금리 인하를 다시 고려하기에는 아직 너무 이르다는 이유로 추가 완화를 보류하겠다는 신호를 보냈고, 추가 금리 인하를 고려하기에는 아직 이르다고 판단하고 있습니다. DM의 중앙은행들은 2025년 2H24부터 완화 사이클을 시작할 것으로 예상하고 있습니다.
3. 모건스탠리 : Threading the Needle
1) 글로벌 전략 전망 : 2024년은 여전히 인컴 투자에 좋은 해
많은 자산이 이미 연착륙을 위해 적정한 가격을 책정하고 있습니다. 지난 2년과 달리 2024년 미국 자산이 더 수월해질 것으로 예상하고 있습니다.
2) 글로벌 주식
일본의 리플레이션과 ROE 개선은 대체로 긍정적, 유럽과 이머징 마켓 성장은 실망스러울 가능성이 높습니다. 미국 실적 회복 기대. 방어적 성장과 후기 사이클 순환의 바벨을 권장합니다.
3) G10 채권 : 비중확대 기간
일본은행이 결국 금리인상을 단행함에 따라, 다른 글로벌 벤치마크 수익률이 하락하는 와중에도 일본 국채 장기수익률은 현재 수준에 근접할 것으로 예상되고 있습니다.
4) 이머징 마켓 채권 : 여전히 조심스러움
USD 강세와 지속적인 자금 유출로 이머징 마켓 크레디트 스프레드가 횡보. 더 넓어질 때까지 저 많은 베타 위험을 추가하는 것을 보류할 것입니다. UST의 회복 없이는 이머징 마켓 지역 채권의 회복 전망은 제한적입니다.
5) G10 FX
USD의 방어적 특성이 여전히 매력적이지만 추가 약세가 예상됩니다.
4. BofA, 10 Themes for 2024 - Breadth in rate cuts and markets
1) 글로벌적으로 금리 인하로 전환
전 세계적으로 인플레이션이 낮아지고, 성장이 완만히 둔화되며, FED와 ECB가 6월에 금리 인하 시작할 것으로 예상됩니다.
2) 하드랜딩 공포가 지나면 건설적인 상승이 나올 것
크레디트, 원유, 소비가 하드랜딩 및 크레디트 이벤트를 위협해 약세 포지셔닝, 마진 감소, 정책 패닉을 촉발함과 동시에 채권, 금, 원자재 강세장을 촉발할 때까지 약세장은 끝나지 않을 것입니다.
3) 2024년 S&P500은 10% 상승 예상, 유로 스톡스는 하락 예상
① 베어리쉬 센티먼트, ② 골디락스, ③ EPS > GDP, ④ 선거의 해, ⑤ 미국 예외주의 있을 것이고, 유럽은 글로벌 성장이 하반기 반등할 때 주식이 따라갈 것으로 기대하고 있습니다.
4) 일본 인플레이션 지속, 시장 전략적 상승기대
일본은 소비자 지출 개선이 예상되고 인플레이션 전망치가 컨센을 상회하고 있어 긍정적입니다. 기업 개혁도 진전을 보이고 있고, 가이던스를 상향조정한 기업수가 10년 이내 최고치를 기록했습니다.
5) 금리인하와 달러의 Peak는 이머징에 긍정적
마지막 연준 금리인상 이후 12개월간 이머징 수익률은 매우 긍정적인 경향이 있고, 이머징 자산 전반에 걸쳐 포지셔닝도 양호함. 중국의 성장은 안정화가 될 것입니다.
6) 크레디트에서 퀄리티 일드 추구
24년 금리, 기업실적, 발행이 크레디트에 도전적인 한 해가 될 것으로 예상되기에 퀄리티를 더 선호하고 있습니다.
7) 미국 10년물 일드는 재정적자, 지정학적 요인으로 상승세 유지될 것
적자를 의미 있게 줄이기 어려울 것이고, 낮은 국방비 지출의 시대는 끝났습니다.
8) 정책 불확실성 증가, GDP의 60% 이상이 선거에 직면
양극화와 포퓰리즘이 증가하면서 불확실성이 커질 것입니다.
5. LOMBARD
2024년 글로벌 성장 둔화, 지속적인 인플레이션 하락, 지정학적 리스크에 직면하게 될 것입니다. 하반기 금리 인하로 미국의 급격한 경기 침체는 피할 수 있을 것으로 판단됩니다. 유로존은 소폭 더 큰 폭의 회복세를 보일 수 있음. 중국의 성장은 둔화될 것, 일본은 마이너스 금리의 종말을 보게 될 것입니다. 수익률이 정점을 찍고 경제가 연착륙하는 것은 우량 채권에 긍정적인 환경이 될 것입니다.
1) 포트폴리오 전략
리스크 및 멀티에셋 포트폴리오 내 주식에 대한 중립적 익스포저를 유지하고 있습니다. 최근의 경제 회복력과 디스인플레이션으로 인한 긍정적 요인과 차입 비용 상승으로 인한 지연 효과의 균형을 유지 중입니다. 주식시장은 일반적으로 경기 사이클의 후반부에 플러스 수익률을 제공하지만, 변동성은 일반적인 특징입니다. 주당순이익이 6% 증가할 가능성이 더 높고, 기본 가정에 따라 2024년 주식이 합리적인 상승 여력이 있습니다. 핵심 포트폴리오 보유국으로 남아 있는 미국을 제외하면 일본과 영국은 각각 매력적인 성장주와 가치 전망을 제시하고 있습니다.
금리 인상 사이클이 정점을 찍었다는 기대를 감안할 때, 채권에 대한 비중확대 편향을 유지하고 국채 수익률은 2007년 이래 볼 수 없었던 수준에 도달했습니다. 상대적 밸류에이션은 우량 채권이 주식을 대체할 수 있는 경쟁력이 점점 더 높아지고 있음을 의미합니다.
6. ING
1) 2024년 중앙은행에 대한 견해
내년 2분기부터 금리 인하를 시작할 가능성이 높은 이유입니다. 2024년 150bp의 금리인하를 예상하고 있으며, 2025년 초, 100bp의 추가 금리인하 예상됩니다.
2) 여전히 미 경제가 양호한 실적, 고용 시장은 여전히 타이트
물가 지표는 훨씬 나아진 것으로 보이며, 주요 경제 지표는 약화되고 있습니다. 고용 및 고용 의향도 냉각되고 있습니다. 소비자가 핵심. 실질 가계 가처분 소득이 제자리걸음, 신용 수요 감소. 팬더믹 기간 동안 축적된 저축 소진될 전망입니다.
3) 경기 침체의 실질적인 위험
주택 거래 감소와 주택 건설업체 심리 급락은 주거용 투자가 약화 될 것을 시사합니다. 내구재 주문이 둔화되면 자본 지출이 감소할 것임을 시사합니다. 휘발유 물가가 유지되면, 내년도 2분기 인플레이션은 목표치인 2%에 도달 전망입니다. 고용이 예상만큼 둔화될 경우, 2024년 5월 이후 연준의 금리 하향 가능성을 열어 줄 수 있습니다.
7. 피델리티 자산운용
장밋빛은 아니지만, 암울하지도 않습니다. 디스인플레이션이 진행 중이며 선진국 중앙은행들은 금리 인상 사이클을 끝냈을 가능성이 높습니다. 미국은 좋은 위치에서 2024년을 맞이하고 있습니다. 문제는 연준이 정책 완화를 시작할 수 있을 만큼 인플레이션이 언제, 얼마나 빨리 낮아질 것인가 하는 것입니다.
유로존에서 좋은 소식은 인플레이션이 정점을 찍었다는 것입니다. 나쁜 소식은 이 지역이 현재 경기 침체의 위기에 처해 있다는 것입니다. 중국 투자심리는 주택시장과 소비자신뢰지수의 지속적인 문제에도 불구하고 개선되고 있습니다. 2023년 하반기에만 당국은 경제를 부양하기 위해 수십 가지 조치를 취했습니다.
지정학적 긴장이 지속되고 있다는 것은 과거에는 무시할 수 있었던 문제가 이제는 기업의 공급망과 고객 기반에 직접적인 영향을 미치고 있음을 의미하고 있습니다.
8. BNP PARIBAS 자산운용
1) 새로운 현실로 발걸음
2024년에는 2023년 경제 활동을 주도했던 연료가 고갈되기 시작할 것입니다. 미국에서는 초과 저축이 곧 소진되고 기업 투자가 줄어들 것입니다. 유럽은 경기 침체 위험에 더 취약하고 스태그플레이션에 직면했으며, 중국은 부동산 위기를 해결하기 위해 고군분투하고 있습니다.
핵심 리스크는 성장이 시장의 예상보다 더 둔화될 수 있다는 점입니다. 긴축적인 금융 여건은 경제 성장과 기업 이익에 부담을 줄 것이며, 정부가 부채 감축에 집중함에 따라 재정 지원이 역전될 수 있습니다.
2) 자산배분
2023년은 거시경제 내러티브 변동성을 목격한 해. 특히 채권의 변동성이 높았습니다. 현재 내러티브는 '연착륙', 즉 인플레이션이 실질적으로 더 약한 성장 없이 주요 중앙은행의 목표치인 2%로 돌아갈 수 있다는 것입니다. 2024년 가장 확실한 자산배분 관점은 선진국 주식에 대한 경계와 함께 장기화될 것입니다. 주식에 대한 신중한 태도가 필요하며, 유럽에 대한 경계심이 요구됩니다.
9. 미래에셋증권
1) 금융시장 전망과 투자전략
채권 강세 예상, 주식이 동조화된 강세 보일 수 있습니다. 1980년대 그레이트 모 더레이션에 상응하는 의미입니다. 스몰 모더레이션 국면 기대하고 있습니다.
2) 미국 리세션 가능성
따라서 주식과 채권을 50:50으로 배분하면서 바벨 포지션 구축해야 합니다. 긍정적 시나리오는 미국 연착륙과 완연한 디스 인플레에 따른 금리인하를 시행하며, 달러 약세 속 자산가격 전반적 강세를 띄는 것이고 부정적 시나리오는 미국 경기침체 발생. 연준 금리인하 뒤따르겠으나, 안전선호 심리 강화에 채권은 더 강세가 되는 것입니다.
3) 거시경제 환경
팬데믹과 강력한 부양책에 의한 큰 경기 변동 국면 일단락, 세계경제는 2010년대 장기 저성장 국면으로 회귀하는 과정입니다. 2024년 단기 긍정 요소는 미국 대선. 민주당의 경기 진작 노력은 재정정책보다 통화정책 중심이라는 것입니다.
공급망 분절에 따른 인플레 압박 크지 않을 것입니다. 중국의 디플레 수출이 계속되고 생산성 개선 노력이 성과를 보고 있습니다. 특히 AI 혁신에 의한 부분적 디플레이션도 동반되면서 디플레이션기조 공고해질 전망. 준은 금리인하 연 중반 시작, 4회 이상 가능할 것으로 예상됩니다. 유로존도 동참하고 있으며, 반면 일본은 뒤늦은 정책 정상화 작업(YCC 폐기)이 예상되어 엔화 변동성 커질 위험이 있습니다. 신흥국은 이미 금리인하 시작했고 2024년에 확산 모드에 있을 것이며, 한국은 미국 대비 한발 빠르게 금리인하 시작이 예상됩니다.
10. 삼성증권
1) 글로벌 자산배분 전망
자산배분 전략 측면에서 현금보다 주식과 채권 보유가 모두 유리할 전망이나, 위험을 고려한 포트폴리오 구성은 채권 확대, 주식 중립이 타당합니다.
내년 미국 경제의 잠재 성장률 수준 이상 성장과 인플레의 점진적인 둔화 전망은 금융시장의 안정성을 지지하는 거시적 환경입니다. 이 같은 소프트 랜딩 시나리오에서 자산시장의 가장 큰 도전은 주식 등 위험자산의 안전자산 대비 상대 밸류에이션이 역사적 평균보다 높다는 것입니다.
2) 예상이 어긋날 변수는 3가지
우선 연준이 제약적인 통화정책을 유지하고 이에 따라 경기 둔화 압력이 상승하는 케이스입니다. 이에 대해서는 소위 보험성 금리 인하로 대응할 여력이 충분할 것으로 판단됩니다. 반면, 소프트 랜딩으로 수요가 강력하게 유지되면서 다시 인플레이션이 재부상하는 경우는 정책 수단이 제한됩니다. 미국 대선을 앞두고 정책 부담 커지면서 시장 불확실성 확대될 수 있습니다. 마지막으로, 지정학적 tail risk 등과 같은 외생적 충격의 발생 가능성이 있으며, 미-중의 패권 경쟁이 상수로 작동하는 가운데, 다극 갈등이 예측 불가능성을 높이고 있습니다.
11. NH투자증권
1) 글로벌 자산배분략 : 고정 수익(Fixed Income)의 가치
미국채 10년물 금리 4%대를 염두에 둔 자산배분 전략이 효과적입니다. 실질금리가 높은 시기 채권의 캐리(Carry)와 같은 고정 수익(Fixed Income)의 가치가 높아지고 있습니다. 채권 대비 주식시장의 장기 기대수익률은 낮아졌으나 사모대출 활성화 등으로 인해 통화정책의 영향이 제한되는 바입니다. 밸류에이션의 급격한 하락 가능성은 낮다는 판단되고, 고금리 상황에서 글로벌 리츠와 같은 대체투자 자산의 매력은 낮아집니다.
2) FICC 전망 (채권)
2024년에는 올해와 같은 재정 지출 확대를 기대하기는 어려울 것이며, 올해 지불하지 않은 고금리의 대가는 후불(後拂) 하게 될 전망입니다. 2023년 채권 시장의 가장 큰 수수께끼는 아무리 기준금리를 올려도 인상의 효과가 나타나지 않는다는 것입니다. 금융위기 이후 연준의 통화정책 연구에 따르면 인상 효과가 실물 경제에 도달하는 데는 대개 3개 분기 내외가 소요되며, 당사는 ① 금융 시장의 연준 Pivot 기대감으로 인해 실물 시장에 전달되지 않은 연준의 긴축 효과, ② 사상 최저 실업률에서 단행된 공격적 재정 지출 확대가 수수께끼의 답이라 판단되고 있습니다.
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