시가총액 4조 달러를 향한 경쟁 (feat. 엔비디아, 마이크로소프트 그리고 애플)

시가총액 4조 달러를 향한 경쟁 (feat. 엔비디아, 마이크로소프트 그리고 애플)

 

인공지능(AI) 열풍에 힘입은 이들 기업은 모두 눈에 띄는 거리에 있지만, 4조 달러에 이르는 길은 매우 달라 보일 수 있다. 현재 3개의 AI 관련 기업이 주식시장의 선두를 장악하고 있다. 엔비디아(NVDA)는 지난 18개월 동안 주가가 급등하면서, 마이크로소프트(MSFT)와 애플(AAPL)을 제치고 잠시 세계에서 가장 가치 있는 기업에 오르기도 했다.

 

이번 주 종가 기준 시가총액은 마이크로소프트가 3조 3,750억 달러로 가장 높고, 애플(3조 4,700억 달러), 엔비디아(3조 950억 달러)가 뒤를 잇고 있다. 이 세 기업 모두 시가총액 4조 달러를 유효 사거리에 두고 있지만, 투자자들은 어떤 기업이 먼저 그곳에 도착할 가능성이 가장 높은지 궁금하고 있다.

 

1. 엔비디아

엔비디아의 재무 결과는 계속되는 AI 군비 경쟁을 동력으로 하고 있다. 빅 테크 기업들은 엔비디아의 칩을 손에 넣을 수 있는 만큼 사들이고 있는데, 이는 공급이 수요를 따라잡기 위해 고군분투하면서 엔비디아가 가격을 올리도록 압박했다. 엔비디아의 1분기 매출 260억 달러는 1년 전보다 262% 증가했고, 이익률은 13.8% 늘어난 78.4%를 기록했다. 이에 주당 순이익(EPS)은 629%나 급증했다.

 

또한 향후 몇 달 동안 둔화될 조짐은 없어 보인다. 경영진의 2분기 매출 280억 달러와 이익률 74.8% 전망은 또 다른 강력한 실적 결과를 시사한다. 한편 마이크로소프트, 메타플랫폼, 테슬라를 포함한 빅 테크 기업들은 모두 엔비디아 제품을 대량 구매하는 등 AI 데이터센터에 대한 지출을 늘릴 계획을 갖고 있다.

 

하지만 장기적인 전망은 덜 확실하다. 엔비디아의 매출은 소수의 고객사에 집중되어 있다. 한 고객사는 직접 매출의 13%를 차지하고, 한 간접 고객사는 총매출의 19%를 차지한다. 한편 마이크로소프트, 메타 등을 포함한 대규모 고객사 모두는 데이터센터를 위해 자체 AI 칩을 설계하고 배포하고 있다.

 

일단 그들이 제조 규모를 확장하면, 그 칩들은 궁극적으로 데이터센터에 더 비용 효율적인 솔루션을 제공하여 엔비디아로부터의 주문을 줄일 수 있다. 엔비디아의 단기 잠재력은 여전히 높지만 장기적인 가능성은 다소 불투명하다.

 

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2. 마이크로소프트

마이크로소프트는 1990년대 이후 꾸준히 세계에서 가장 큰 기업 중 하나로 자리매김해 왔다. 그 역사를 통해 변화하는 기술 환경에 발맞춰 왔으며, AI 분야에서 입지를 굳히는 데 도움이 된 생성형 AI 리더인 오픈AI에 일찍이 투자했다. 마이크로소프트는 오픈AI에 대한 초기 투자 및 애저 클라우드 컴퓨팅 플랫폼과의 통합을 통해 대규모 언어 모델(LLM)을 사용하고자 하는 개발자들 사이에서 사실상의 선택이 되었다.

 

애저 오픈AI 서비스는 최근 분기에 마이크로소프트의 클라우드 컴퓨팅 매출이 전년 동기 대비 31% 증가하는 데 기여했으며, 이 중 7%의 성장은 AI 서비스에서 직접 발생했다. 또한 엔터프라이즈 소프트웨어 제품 전반에 걸쳐 코파일럿 기능을 강화하기 위해 오픈AI의 모델을 사용하고 있다.

 

이 서비스는 180만 명 이상의 유료 구독자를 확보하여 전 분기 대비 35% 성장하는 등 높은 채택률을 보이고 있다. 올해 초에는 유료 오피스 365 구독자 수가 4억 명을 넘어섰기 때문에 서비스 성장을 위한 활주로가 아직 많이 남아있다. 선도적인 엔터프라이즈 소프트웨어 기업이자 몇 안 되는 하이퍼스케일 클라우드 플랫폼 중 하나인 마이크로소프트의 매출은 안정적으로 보인다.

 

AI 컴퓨팅에 대한 수요가 계속 증가함에 따라 애저 데이터센터 구축에 막대한 투자를 하고 있으며, 전체 소프트웨어 제품군에 AI 기능을 통합하고 있기 때문에 높은 자본 수익률을 보일 것으로 예상된다. 두 개의 거대한 시장에서 선도적인 위치를 차지하고 있는 마이크로소프트는 결국 4조 달러의 시가총액에 도달할 수 있을 것이다.

 

3. 애플

애플은 이달 초 연례 세계 개발자 회의(WWDC)에서 자사의 AI 노력을 공개했다. CEO 팀 쿡은 올해 AI 분야에서 "새로운 지평을 열겠다"고 약속했다. 애플의 새로운 AI 기능이 획기적인 혁신에 해당하는지는 논란의 여지가 있지만, 모두가 동의하는 한 가지 사실은 애플만이 할 수 있는 일을 했다는 것이다.

 

애플은 새로운 생성형 AI 기능을 아이폰과 다른 기기에 완벽하게 통합했다. 시리는 과거보다 훨씬 더 뛰어난 능력을 발휘하여 사물을 상기시키고 약속을 잡는 데 도움을 주는 개인 비서처럼 행동할 것이다. 다른 생성형 AI 기능은 애플 기기의 워크플로우를 더욱 빠르고 효율적으로 만들어줄 것이다.

 

또한 애플은 사용자 데이터를 공유하지 않고도 오픈AI의 ChatGPT를 서비스에 통합하는 방법을 개발했으며, 동일한 방식으로 새로운 파트너를 추가하기 위해 노력하고 있다.

 

중요한 점은 다음과 같다.

 

애플의 최신 AI 기반 기능은 기존 아이폰 15 프로, 아이폰 15 프로 맥스 또는 올가을에 출시될 예정인 차세대 아이폰에서만 사용할 수 있다. 이는 대규모 업그레이드 주기를 촉진할 수 있다. 추정에 따르면, 현재 기존 아이폰 사용자의 93% 이상이 호환되는 기기가 없는 것으로 나타났다.

 

하지만 올해 수억 대의 추가 업그레이드가 이루어질 가능성은 낮아 보인다. 애플의 AI는 아직 미국 이외 지역에서는 사용할 수 없다. 하지만 매출과 평균 판매 가격이 소폭 상승할 수 있으며, 애플이 AI 기능을 개선하고 새로운 기기를 더욱 매력적으로 만들면서 이러한 상승세는 몇 년 동안 지속될 수 있다. 올가을 예상보다 더 큰 업그레이드 주기가 시작되면 애플의 시가총액이 4조 달러에 달할 수도 있다.

 

강력한 아이폰 및 서비스 매출과 대규모 자사주 매입 프로그램이 결합되면 주당 순이익이 크게 성장하여 주가 상승을 뒷받침할 것이다.

 

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3. 누가 먼저 4조 달러에 도달할까?

​시가총액 4조 달러에 도달할 기업을 꼽으라면 단연 마이크로소프트다. 엔터프라이즈 소프트웨어 분야에서 독보적인 위치를 차지하고 있으며, 새로운 AI 기능을 판매할 수 있는 거대한 플랫폼을 제공한다. 또한 오픈AI와의 파트너십을 통해 대규모 언어 모델에 액세스 하고 새로운 AI 애플리케이션을 개발하고자 하는 개발자에게 최고의 선택이 될 수 있다.

 

이미 엄청난 규모를 자랑하는 마이크로소프트는 앞으로 긴 성장의 활주로가 기다리고 있다. 하지만 엔비디아나 애플이 단기적으로 예상보다 더 나은 성과를 거둔다면 4조 달러에 더 빨리 도달할 수 있다. 장기적인 과제에도 불구하고, 단기적으로는 엔비디아가 강세를 보일 것으로 보인다.

 

하지만 이미 50배가 넘는 PER 배수로 주가에 많은 상승 여력이 없다. 반면에 애플은 더 안정적이며 아이폰 판매 호조와 추가적인 AI 파트너십이라는 성장 촉매제로부터 혜택을 받을 수 있다. ​애플이 먼저 4조 달러에 도달할 가능성이 높다고 생각하지만 장담할 수는 없다.

 

애플과 마이크로소프트는 지금 주가에도 훌륭한 투자 대상일 수 있다. 엔비디아는 고객 집중도와 현재 밸류에이션을 고려할 때 훨씬 더 위험해 보인다.

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