2025년 경제 대전망 (feat. Economic Outlook)

2025년 경제 대전망 (feat. Economic Outlook)

 

오늘은 내년 글로벌 경제가 어떻게 펼쳐질지 살펴보는 시간을 갖겠습니다. 물론 개인적인 견해를 마음대로 작성한 것은 아니고요. 지난주 발간된 JP모건의 '아웃룩 2025: 빌딩온 스트렝스', 골드만삭스의 '매크로 아웃룩 2025', 이코노미스트의 '인더스트리 아웃룩 2025'를 하나씩 살펴보고, 핵심만 요약해 전달드리겠습니다.

 

1. JP모건 전망: 중앙은행 37곳 중 27곳이 금리인하!

JP모건은 보고서를 통해 2025년의 가장 중요한 경제 화두를 기준금리로 꼽았어요. 특히 이 질문이 중요하대요. “기준금리는 도대체 얼마까지 낮아질까요?” 기준금리는 모든 경제 활동에서 가장 중요한 키워드인데요. 기준금리가 낮아지면 대출 금리가 하락해, 기업이나 가계의 자금 조달 비용이 줄어들고 소비와 투자는 늘어납니다. 또 자산 가격은 상승할 수 있습니다.

 

1) 2026년 1분기까지 낮아진다

오늘날 미국 기준금리는 4.50∼4.75%입니다. 한국은 3.25%입니다. JP모건은 통계가 있는 37개 글로벌 중앙은행 가운데, 27개 중앙은행이 기준금리 인하 행렬에 동참하고 있다고 했습니다. 그러면서 JP모건은 미국의 기준금리가 2026년 1분기까지 3.5%로 낮아질 수 있다고 했습니다. 당분간 인하 흐름인데요. 여기서 질문입니다.

 

만약 전 세계 기준금리가 1년 이상 인하되면 어떤 일이 벌어질까요. JP모건은 3.5%라는 기준금리는 주식 가격이나 고수익 채권 가격을 올리는데 충분하다고 했습니다. 물가에는 큰 부담을 주지 않는 수준입니다. 문제는 전 세계를 놓고 볼 때, 기준금리 인하 효과가 신흥 시장보다는 미국 일본과 같은 선진 시장에서 클 가능성이 높다는 점입니다.

 

2) 종목을 꼽으라면 S&P 500

2025년에 주식을 투자하고 싶다면, 미국이나 일본 주식 시장에 뛰어들라는 메시지인데요. 그 이유 중 한 가지는 중국 리스크입니다. 중국은 경기 부양책을 펼치고 있지만, 소매 판매는 팬데믹 이전 보다 16% 하락한 수준입니다. 그만큼 중국인들이 호주머니에서 돈을 꺼내기 어려워졌다는 뜻입니다. 또 트럼프 당선인이 중국과 일전을 예고하고 있는 점 역시 부담입니다.

 

따라서 JP모건은 미국 시장의 S&P 500 ETF(상장지수펀드)로 눈을 돌려보라고 했습니다. S&P 500 기업들은 배당금 지급이나 자사주 매입을 통해 이익의 75%를 주주에게 돌려주기 때문인데요. 특히 올해는 엔비디아 마이크로소프트 애플 메타 테슬라와 같은 매그니피센트 7를 중심으로 주식 가격이 상승한데 반해, 내년에는 S&P 500 전 종목에 걸쳐 상승 여력이 크다고 진단했습니다.

 

3) 활발해진 포트폴리오 금융

대규모 투자자들을 중심으로 너도 나도 이런 생각을 하다 보니, 돈이 먼저 움직이려 하고 있습니다. 가격이 올라가기 전에 남들 보다 먼저 싼값에 투자한다는 것이죠. 문제는? “돈이 없어요!” 그래서 포트폴리오 금융이 갈수록 활발해지고 있다고 합니다. 예를 들어,

 

① NAV 대출(Net Asset Value Loan): 사모펀드가 보유한 순자산가치(NAV)를 담보로 자금을 빌리는 방식입니다. 펀드가 여러 기업에 투자해 다양한 포트폴리오를 보유하고 있다면, 해당 기업들의 현재 가치를 평가해 그 가치를 담보로 자금을 빌립니다.

 

② 단일 자산 재자본화(Single Asset Recapitalization): 자산 구조를 변경해 현금을 확보하는 방식입니다. 예를 들어 한 사모펀드가 특정 스타트업 지분 70%를 보유하고 있다면? 지분 20%를 매각해 회수금으로 다른 곳에 투자하는 방식입니다.

 

4) 매력 낮은 신흥시장, 왜?

한데, JP모건은 왜 선진 시장의 전망이 더 밝다고 했을까요. 신흥 시장 경제는 평균 4.3% 성장, 선진 시장의 1.7% 성장률을 크게 앞질렀습니다. 하지만 여전히 경제 성장과 기업 이익 간 연관성이 낮습니다. 예를 들어 투자자들은 기업이 주당순이익(EPS)을 증가시키거나, 배당을 통해 투자한 돈을 돌려줄 때 이익이 커지는데요.

 

5) 핫한 시장, 인도 인도네시아 대만

하지만 중국만 놓고 보더라도 신흥 시장 매력이 낮다는 지적입니다. 중국 경제는 지난 10년간 강하게 성장했지만, 기업 이익은 정체했다는 지적입니다. 특히 중국 기업은 정부 보조금을 받아 성장하고 있는데요. 매출이 늘지는 몰라도, 큰 이익을 창출하지 못하는 경우가 많다고 합니다. 즉 주당순이익(EPS)이 낮다는 지적입니다.

 

더욱이 보호무역주의 확산과 이에 따른 공급망 재편은 또 다른 복병입니다. 수출을 늘리는 것이 갈수록 어려워지고 있는 것이죠. JP모건은 신흥 시장에서 주목받는 국가로 몇 곳을 꼽았습니다. 인도, 인도네시아, 대만입니다. 그 이유는,

 

① 공기업 비중이 낮은 국가: 인도, 인도네시아, 대만, 한국, 남아프리카공화국, 튀르키예.

② 배당 성향이 높은 국가: 인도, 브라질 인도네시아, 대만, UAE

③ 수출 증가율이 높은 국가: 베트남, 인도, 대만, 폴란드, 튀르키예

 

6) 미국 투자에 남미는 웃을까?

잠시 글로벌 시장을 보겠습니다. 우선 남미입니다. 라틴아메리카의 가장 큰 리스크는 하이퍼 인플레이션인데요. 그 이유는 정치가 중앙은행 결정에 자주 개입했기 때문입니다. 예를 들어 브라질의 룰라 대통령은 중앙은행이 돈을 움켜쥐고 있다고 비판하고 재정 지출을 높였는데요. 이에 물가상승률은 5%에 육박했고, 브라질 중앙은행은 부랴부랴 금리를 높이고 있습니다.

 

다른 국가가 금리를 내릴 때, 금리를 올리면 내수 경기 둔화와 수출 경쟁력 약화는 불가피합니다. 돈을 빌리는 대출 금리가 오르고, 통화가치가 강세를 보이기 때문입니다. 다만 미국이 공급망을 재편하면서 근거리 아웃소싱(nearshoring) 국가를 찾고 있는 것은 남미 경제에 긍정적 요소입니다.

 

7) 경제가 둔화하고 있는 유럽

또 유럽은 공급망 혼란과 경기 둔화에 직면해 있는데요. 내년에도 비슷한 흐름이 이어질 가능성이 큽니다. 유럽의 제조업 구매관리자지수(PMI)는 2022년 이후 기준선인 50을 밑돌고 있는데요. 특히 유로존 경제의 약 25%를 차지하고 있는 독일은 PMI가 40대 초반에 머물러 있습니다. 경기가 살아날 가능성을 낮게 보고 있는 셈입니다.

 

구매관리자지수(PMI, Purchasing Managers' Index)란 구매 관리자(조달 담당자)들을 대상으로 설문해, 산출한 경제지표입니다. 0은 경제활동 축소, 100은 확대된다는 뜻입니다. 50이라면? 변화 없음!

 

더군다나 생산성도 낮아지고 있습니다. 유럽의 노동 생산성은 팬데믹 이전 전망치 보다, 약 4% 낮아졌는데요. 2019년부터 2024년까지 유럽 경제는 약 2조 2,000억 유로(3220조 원)에 달하는 생산 손실을 입었다고 합니다. 아무래도 경제 역동성이 미국만 못하고, 근로자는 아시아인보다 더 많이 쉰다는 진단입니다. (프랑스 법정 최소휴가는 25일)

 

8) AI 인프라 투자에 달렸다

다만 기대가 없지는 않습니다. 유럽은 AI 가치 사슬에서 적지 않은 비중을 차지하고 있습니다. 특히 유럽 연합은 AI에 매년 200억 달러를 투자한다고 밝힌 바 있는데요. AI 산업이 수혜를 입을 가능성이 있습니다. 예를 들어 네덜란드의 AMSL, 독일의 인피니온 테크놀러지(Infineon Technologies), 프랑스 이탈리아의 ST마이크로!

또 유럽은 에너지 인프라, 항공 우주, 국방 산업에 꾸준히 투자하고 있으니 눈여겨 볼 만합니다. 다른 호재 하나는 중국의 경기 부양책입니다. 유럽은 중국의 두 번째 교역국이니, 중국이 경기부양책을 펼치면 그 온기가 유럽까지 미칠 것이라는 전망도 있습니다. 마지막으로는 미국의 포트폴리오 다변화입니다. 아직 미국한테 유럽만 한 대체 시장은 없다는 설명입니다.

 

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2. 골드만삭스 전망: 트럼프 관세 정책, 세계 GDP 1.2% p 뚝?

골드만삭스는 보고서를 통해 트럼프 2.0 시대에 벌어질 전 세계 경제를 전망했습니다. 우선 내년도 GDP 성장률은 약 2.7%로 전망되는데요. 이는 2023년(2.7%)과 유사한 수준이 될 것이라는 진단입니다. 그리고 트럼프 행정부는 아래와 같은 경제 정책을 펼칠 예정입니다.

 

① 관세: 중국과 유럽 차에 대한 고율 관세 부과

② 이민: 불법 이민자에 대한 대대적인 단속

③ 규제: 기업 규제 완화

④ 법인세: 세금 감면 조치 연장, 제조업체 대상 법인세 인하(15%), 연구개발비 세제 혜택

 

1) “100% 200% 관세 부과하겠다”

골드만삭스가 주목한 것은 트럼프의 관세 정책입니다. 어떤 관세 정책을 펼치느냐에 따라, 그 여파가 크게 달라질 것이라는 분석입니다. 트럼프는 올해 "중국 업체들이 관세를 피하려고 멕시코에 공장을 지으려 한다" "100%나 200%의 관세를 부과하겠다"라고 한 적이 있는데요. 기본 시나리오(Baseline Scenario)는 이런 점을 고려했습니다.

 

① 중국산 수입 자동차와 특정 품목에 대해 최대 60%의 관세를 부가한다.

② 유럽산 자동차에 대해 5%의 관세를 부과한다.

③ 멕시코에서 조립된 중국산 전기차에 5%의 관세를 적용한다.

 

2) 미국 GDP 성장률 0.2% 뚝

이러한 관세 부과 정책은 수입 물가(약 3.4% 상승효과)를 높여 실질 가처분 소득(물가 영향을 고려한 실질소득에서 이자비용·세금 등 비소비지출을 뺀 금액) 감소로 이어질 수 있습니다. 또 무역 정책에 대한 불확실성이 커지면, 기업들이 투자를 줄일 수 있습니다. 이에 따라 미국의 GDP 성장률은 0.2% 포인트 감소할 가능성이 있습니다.

 

하지만 트럼프는 규제 완화주의자입니다. 세금 감면과 규제 완화 효과로 GDP 성장률은 0.3% 포인트 개선될 수 있다는 분석입니다. 베이스라인 시나리오대로 관세 부과 정책을 펼치더라도 미국 경제가 0.1% 포인트 추가 성장할 수 있다는 메시지입니다.

 

3) 글로벌 성장률 0.4% 뚝

하지만 이는 미국 이야기일 뿐입니다. 세계 경제는 트럼프의 관세 정책으로 약 0.4% 포인트 추가로 하락할 수 있습니다. 즉 글로벌 경제 성장률이 2.7%에서 2.3%로 하락할 수 있다는 뜻입니다. 국가별로 살펴보면 이렇습니다.

 

① 세계 GDP 성장률: -0.4% 포인트

② 미국 GDP 성장률: -0.2% 포인트

③ 유럽 GDP 성장률: -0.5% 포인트

④ 중국 GDP 성장률: -0.7% 포인트

⑤ 글로벌 교역량:-1%

 

4) 충격적인 위험 시나리오

방금 분석은 특정 품목에 대한 관세 부과일 때입니다. 위험 시나리오 (Risk Scenario)에서는 보편 관세를 고려했습니다. 보편 관세란 특정 국가의 특정 품목이 아닌 전 세계 수입 산에 대한 일률적인 세금 부과를 가리킵니다. 만약 관세를 10% 부과한다면,

 

① 세계 GDP 성장률: -1.2% 포인트

② 미국 GDP 성장률: -1.0% 포인트
③ 유럽 GDP 성장률: -1.0% 포인트

④ 중국 GDP 성장률: -0.7% 포인트
⑤ 글로벌 교역량:-2%

 

5) 위기이자 기회인가

무역 정책 불확실성이 높아지면서 기업 투자 심리가 얼어붙고, 제조업에서 투자 둔화가 두드러질 수 있다는 지적입니다. 특히 미국이 고율의 관세를 모두에 부과하면 전 세계 생산이 둔화되고 경제가 침체되면서, 미국산 물건마저 수출이 어려워질 수 있다는 진단입니다.

 

한국한테는 위기이자 기회일 수 있습니다. 기본 시나리오대로라면 한국산이 상대적으로 경쟁력이 높아져 수출이 수월해 질 수 있습니다. 하지만 위험 시나리오대로 흘러가고 다른 나라 역시 관세를 올릴 경우, 수출 의존도가 높은 한국으로서는 타격입니다.

 

2025년 경제 대전망 (feat. Economic Outlook)

 

3. 이코노미스트 전망: AI·자산시장 맑고 보험 e커머스 흐림

이코노미스트는 2025 산업 기상도를 발표했습니다. (트럼프 이전에 준비했던 것으로 보이는데요. 살짝 감안해 볼 필요는 있습니다.) 이코노미스트가 분석한 산업은 총 6개입니다. 하나씩 살펴보겠습니다.

 

1) 자동차: 전기차값 오른다

밝은 산업입니다. 내년에 전 세계적으로 9720만 대(올해는 9,163만 대 예상)가 팔릴 전망인데요. 신차는 2%, 버스 트럭 등 상용차는 4% 각각 증가할 것으로 내다봤습니다. 전기차는 1940만대로 예측했습니다. 보호무역주의가 확산되면서, 전기차 값은 더 오를 수밖에 없다고 봤는데요.

 

미국은 이미 중국을 비롯한 '우려 대상 외국'에서 온 전기차나 배터리에 대해 인센티브를 주지 않기로 했고 관세마저 올린 상태입니다. 이에 맞서 중국 정부는 자동차 제조업체를 상대로 자동차에 탑재되는 반도체의 25%를 중국산으로 채울 것을 명령한 상태입니다. 이런 흐름은 더욱 강해질 듯합니다.

 

2) 소비재: e커머스 타격 입나

소매 판매는 2.2% 정도 늘어날 것으로 내다봤어요. 통상 1.5~2.0% 사이로 상승하는데 폭이 좀 높아진 겁니다. 그동안 물가가 치솟다 보니 소비자들이 지갑을 열지 못했는데요. 인플레이션이 잡히면서, 젊은 층이 많은 지역을 중심으로 시장이 활기를 찾을 전망입니다. 특히 인도가 주목을 받고 있습니다. 농촌 인구가 65%에 달하는데요.

 

이들을 중심으로 식품, 화장품, 가정용품에 대한 수요가 높아지고 있다고 합니다. 한편 글로벌 e커머스는 다소 주춤할 수 있습니다. 미국에는 특정 금액 이하의 수입 상품에 대해 관세와 세금을 면제해 주는 '디미니미스 면세 혜택'이 있는데요. 내년부터 테무와 같은 중국 업체를 제외하기로 했습니다. 이에 맞서 다른 나라 역시 비슷한 조치를 취할 가능성이 있습니다.

 

3) 에너지: 석유 수요 둔화

에너지 산업에서 가장 큰 변수는 이란입니다. 트럼프 대통령은 이란을 강경하게 대했는데요. 앞으로 심하게 규제할 경우 유가가 상승할 수 있습니다. 이란은 하루 400만 배럴을 생산하는 8번째 산유국이기 때문입니다. 다만 전 세계적으로 석유 수요는 서서히 둔화 중입니다. 미국과 유럽은 이미 석유 소비가 정점에 달했고, 중국 역시 10년 이내 꺾일 전망입니다.

 

때문에 급성장중인 인도가 주요 수입국이 될 가능성이 큽니다. 반면 신재생 에너지는 중국이 주도할 가능성이 높습니다. 전 세계적으로 내년에는 약 50GW 이상의 태양광·풍력 발전 용량이 설치될 예정인데요. 중국은 최고의 생산지이자 소비지입니다.

 

4) 금융: 보험 손실 커졌다

금융은 엇갈립니다. 트럼프 행정부는 규제 폐지론자입니다. 특히 그는 핀테크 기업을 상대로 전국 단위 은행 면허를 부여할 가능성이 큽니다. 하지만 국제 금융 사회에서는 규제 움직임이 있습니다. 은행의 최소 자본 비율을 높이는 이른바 ‘바젤 III 규정’이 2025년 1월에 예고돼 있습니다. 때문에 중소형 은행이 어려움을 겪을 수 있습니다.

 

힘든 것은 보험도 마찬가지입니다. 4년 연속 자연재해로 글로벌 보험 손실액은 이미 1000억 달러를 넘어섰습니다. 증시는 다소 밝습니다. 미국발 금리 인하는 IPO에 훈풍을 줄 가능성이 큰데요. IPO 상당수를 싱가포르, 인도, 일본이 갖고 갈 가능성이 높다고 합니다. LG전자가 인도 상장을 준비하고 있습니다.

 

5) 헬스케어: UHC 늘어난다

2025년 전 세계 인구의 약 12%가 65세 이상이 됩니다. 한국은 내년에 20%가 됩니다. 그만큼 헬스케어 서비스에 대한 수요는 커질 수밖에 없습니다. 특히 유엔은 지속가능발전목표(SDG)의 하나로 2025년부터 '보편적 건강보장(UHC)'을 10억 명에게 확대한다는 야심 찬 프로젝트를 추진 중입니다. 이에 따라 제약 판매는 4.7% 증가할 것으로 보입니다.

 

또 비만 치료제, 정신 건강 약물, 치매 치료제와 같은 특수 약품 판매가 클 전망입니다. 트럼프 정부는 오바마케어를 폐지한다고 했지만 일부 예산 삭감에 그칠 것으로 보이고요. EU는 생명공학법(Biotech Act)을 제정해 제약 산업을 육성할 전망입니다.

 

보편적 건강보장이란 모든 사람들이 경제적 부담 없이 필요한 의료 서비스를 받을 수 있도록 보장하는 시스템. 한국은 국민건강보험제도를 실시해 1989년 이미 보편적 건강보장을 달성한 상태입니다.

 

6) IT와 AI: 추론시장이 뜬다

이코노미스트는 IT 산업에서 핵심을 AI로 짚었는데요. 그러면서 AI 시장의 동력이 학습에서 추론으로 전환되고 있고, 엔비디아는 더 많은 경쟁에 직면할 것이라고 진단했습니다. (제 개인적인 견해는 다소 다릅니다. 여전히 AI 학습 전쟁 중) 또 2025년에는 AI 기업과 콘텐츠 소유자 간의 첫 번째 법적 판결이 나올 것으로 보이며,

 

어떤 데이터가 무료로 사용 가능한지에 대한 기준이 설정될 것으로 보인다고 전망했습니다. 또 다른 뜨는 영역은 위성 인터넷입니다. 스타링크가 이미 6200개, 원웹이 600개를 구축한데 이어 아마존 카이퍼 마저 적극적으로 뛰어든 상태입니다.

 

어떠셨나요? 오늘은 글로벌 경제 트렌드를 함께 진단해 보았는데요. 물론 모든 전망이 100% 정확할 수는 없지만, 큰 변화의 변곡점에 서 있을 때 이를 한 번쯤 짚어보는 과정은 반드시 필요하다고 생각합니다. 트렌드를 이해하고 익히는 것은 곧 미래 대응력을 높이는 데 필수적이기 때문입니다.

 

앨빈 토플러는 그의 저서 퓨처 쇼크(Future Shock)에서 이렇게 말했습니다. "21세기의 문맹은 단순히 읽고 쓰지 못하는 사람이 아니다. 새로운 것을 배우지 않고, 낡은 지식을 버리지 않으며, 현재 상황에 맞는 기술을 습득하지 않는 사람이 진정한 문맹이다." 세상이 급변할수록 유연한 대응과 지속적인 학습이 중요하다는 메시지입니다.

 

트렌드는 익혀야 하지만, 무조건 모두 따를 필요는 없습니다. 정말 중요한 것은 선택적으로 세상의 흐름을 받아들이는 능력과 이를 토대로 미래를 바라보고 준비할 수 있는 비전이 아닐까 합니다. 피터 드러커는 이를 한마디로 이렇게 표현했습니다.

 

The best way to predict the future is to create it.

미래를 예측하는 가장 좋은 방법은 스스로 창조하는 것이다.

 

앞날의 가능성을 보고, 그 가능성을 현실로 만들어가기 위해 준비하시는 모든 분들을 진심으로 응원합니다. 그럼 다음에 또 인사드리겠습니다.

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