예상치를 상회한 CPI 인플레이션 (feat. 연준에 불리한 보고서)

예상치를 상회한 CPI 인플레이션 (feat. 연준에 불리한 보고서)

 

1. CPI 인플레이션이 다시 예상치를 상회

3월 소비자물가지수는 컨센서스와 예상치를 또다시 상회했습니다. 헤드라인 CPI는 전월 대비 0.4%(반올림되지 않은 0.378%) 상승했고, 근원 CPI도 0.4%(반올림되지 않은 0.359%)로 반올림되었습니다. 컨센서스는 두 지표 모두 0.3%/m 상승을 예상했습니다. 이는 핵심 인플레이션이 전년 대비 3.8%로 여전히 높은 수준을 유지함에 따라 연초부터 핵심 CPI가 세 번 연속 0.4%/m로 보고된 것입니다.

 

2. 연준에 불리한 보고서

통화정책과 연준의 양적완화 사이클 시작에 대한 시사점을 고려할 때 3월 CPI 인플레이션 데이터는 좋지 않았습니다. 연준은 공급 측면의 이야기를 대체로 수용했으며 추가적인 디플레이션을 예상하고 있습니다. 1월에 나타난 OER 임대료 격차가 일회성이며 핵심 상품의 디플레이션으로 돌아섰다는 추가 증거를 포함하여 3월 CPI 보고서의 일부 측면은 이와 관련하여 호의적이었습니다.

 

하지만 주거 인플레이션은 여전히 고착화되어 있으며 비주거 서비스 인플레이션은 계속해서 재가속화 위험을 시사하고 있습니다. 의료 서비스 및 자동차 보험과 같은 일부 구성 요소는 PCE 인플레이션으로 이어지지는 않지만, 보다 일반적으로 인플레이션 지속성을 나타내며 지속 가능한 기준으로 인플레이션이 얼마나 빨리 2.0%로 수렴할지에 대한 연준의 자신감을 약화시킬 수 있습니다.

 

3. 6월 금리 인하 전망은 유지하지만 신뢰도는 낮음

전반적으로 6월 금리 인하 전망을 유지하지만 신뢰도는 낮으며, 3월 핵심 PCE 인플레이션이 어디로 향할지에 대한 추가 증거는 내일의 PPI 데이터에서 확인할 수 있을 것으로 예상합니다. 즉, 3월 CPI 지표는 연준의 양적완화 시작이 지연될 위험이 상당히 높다는 것을 시사한다고 생각합니다. 또한 첫 번째 금리 인하 시점을 6월에서 9월로 옮기는 것이 자연스러워 보일 수 있지만, 올해 하반기 인플레이션에 부정적인 기저효과로 인해 연준이 완화 사이클 시작을 올해 12월 또는 내년 3월로 연기해야 할 수도 있다고 생각합니다.

 

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4. 고착화된 심리

글로벌 리스크-러브, 여전히 상승세 유지증시에 대한 반대심리 지표인 글로벌 리스크-러브는 4개월 연속 상승세(1987년 이후 역사상 86번째 백분위수)를 유지하고 있습니다. 투자자 설문조사, 풋-콜 비율, 스프레드는 낙관적인 쪽에 속하며, 변동성은 중간 정도에 위치합니다.

 

5. 일본에서는 도취에 가까운, 중국에서는 숨 고르기

일본 리스크-러브는 기업 개혁과 인플레이션 체제로의 구조적 전환 및 임금 상승에 힘입어 행복감에 가까워졌습니다. 중국 리스크-러브는 소비자, 기업, 투자자 모두의 신뢰 회복에 도움이 되는 안정화 조짐이 나타나면서 중립에 머물렀습니다. 인도, 한국, 대만에 대한 리스크-러브는 여전히 중립에 머물러 있으며, 태국의 공포심리가 2~3년 상승사이클에 진입할 수 있는 기회로 작용하고 있습니다. 유럽-중동-아프리카는 투자심리가 완만해졌고, 라틴아메리카는 원자재 랠리가 탄력을 받으면서 강세를 보였습니다.

 

6. 주시하는 것: 채권 수익률, 채권 변동성, 폭

강세장 속 도취적인 심리가 반드시 나쁜 것은 아니라는 글을 쓴 적이 있습니다. 실제로 경기 상승, 임금의 디플레이션 충격, 잠재적 정책 완화, 견고한 시장 폭 등 주식시장의 동인 대부분이 투자자에게 어느 정도 유리하게 작용하고 있기 때문에 장기 강세 논리는 여전히 유효합니다.

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