경제의 나침반 역할을 하는 주요 4가지 요인이 있습니다. 주가지수와 환율, 금리, 원자재가 그것입니다. 자본시장을 대표하는 주가와 금리, 그리고 실물경제의 수요를 대변하는 원자재시장은 글로벌 경제 흐름 속에서 톱니바퀴처럼 맞물리며 환율을 움직입니다. 따라서 우리는 환율 동향과 전망을 확인하기 위해 자본시장과 원자재시장을 면밀히 모니터링할 필요가 있습니다.
1. 주가지수와 환율과의 관계
우리나라 기업이 기술이나 가격 측면에서 글로벌 경쟁력을 가지고 수출 확대 및 무역수지 흑자를 있어간다면 경제는 견조한 성장세를 보일 것입니다. 여기서 무역 흑자로 인한 달러 유입으로 달러원 환율은 먼저 하락 압력(원화 강세 압력)을 받게 됩니다. 실적 호조로 기업의 가치는 증가하고 원화의 가치 또한 올라갑니다.
주가 차익뿐만 아니라 환차익까지 볼 수 있는 상황이니 외국인들이 우리나라 주식을 매입할 유인이 커집니다. 외국인들이 우리나라 주식을 매입하기 위해서는 달러를 팔고 원화를 사야 하기 때문에 달러원 환율은 또다시 하락 압력을 받게 됩니다. 이처럼 국가 경제가 완만한 성장을 이어가고 기업 실적이 개선되어 주가지수가 오르게 되면 원화는 강세 압력을 받게 되고, 달러원 환율은 하락하게 됩니다. 일반적으로 달러원 환율과 주가지수는 역의 상관관계를 가집니다.
2. 채권 가격(금리)과 환율과의 관계
한편 우리나라가 견조한 경제성장을 이어나간다면 주식뿐만 아니라 원화 채권에 대한 수요로도 이어질 수 있습니다. 미국과 같은 선진국에 비해 상대적으로 수익률(금리)이 높고 신흥국 중에서도 비교적 안정적인 채권이라는 평가를 받게 될 것입니다. 글로벌 펀드 포트폴리오에 담는 과정에서 채권 가격은 상승(채권금리 하락)하고, 환율은 하락 압력(원화 강세)을 받습니다. 이 경우 단기적으로 채권 가격과 환율은 역의 상관관계를 가집니다.
하지만 경제성장과 물가 상승률이 가파르면 당국은 버블을 방지하고자 금리 인상을 준비할 것입니다. 금리 인상 가능성이 확대되면 시장금리가 오르면서 채권 가격이 하락해 외국인 채권투자자금이 이탈할 수 있습니다. 물론 금리 인상이 반드시 외국인의 자금 이탈로 이어지는 것은 아닙니다.
우리나라 금리 인상에도 여전히 국내외 금리 차가 크고, 원화채권 수익률이 매력적이라면 오히려 금리 상승 영향으로 원화가 단기적 강세 압력을 받을 수도 있습니다. 즉, 채권 가격 하락(시장금리 상승)에도 환율이 하락하는 양의 상관관계를 가질 수 있을 것입니다. 실제로 우리나라 국채금리(가격)와 달러원 환율은 단기적으로는 일부 상관성을 보이기도 하지만 장기적으로는 큰 상관성이 없음을 알 수 있습니다.
3. 원자재의 가격과 환율과의 관계
원자재의 가격은 실물경제에 보다 직접적인 영향을 끼칩니다. 미국의 경제 회복과 더불어 중국을 비롯한 신흥국들의 높은 성장세가 지속된다면 원자재 수요도 늘어나 가격이 상승하고 우리나라 원화를 비롯한 신흥국 통화가 동반 강세 압력을 받을 수 있습니다. 따라서 글로벌 수요 증가로 인한 원자재의 가격 상승은 일반적으로 원화의 강세, 즉 달러원 환율 하락을 유발합니다.
원자재의 수요 증가가 예측되면 투기세력이 가세해 가격 변동성을 키우기 때문에 원화는 신흥국 통화와 함께 위험자산으로 구분됩니다. 국제 비철금속 등의 원자재들은 미국 달러로 거래되기 때문에 수요 증가와 별개로 시장이 위험자산 선호심리 상태이거나 달러가 약세를 보일 때도 가격이 상승합니다. 즉, 달러원 환율이 하락(원화 강세)할 때 달러 표시 원자재 가격이 상승하는 역의 상관관계를 가집니다.
다만 원유와 비철금속 등은 수요적인 측면뿐만 아니라 생산국의 채굴량 변화 등의 공급 이슈도 있기 때문에 반드시 수요 요인이나 달러화에만 연동되는 것은 아닙니다. 생산 환경 변화에 따라 환율과의 상관관계가 깨질 수도 있으므로 주의해야 합니다.
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