한국 기업이 낮은 밸류에이션으로 거래되는 경향 (feat. 코리아 디스카운트)

한국 기업이 낮은 밸류에이션으로 거래되는 경향 (feat. 코리아 디스카운트)

 

기업 개혁을 추진 중인 일본의 사례를 참고해 한국도 최근 상장 기업의 가치를 높이고 '코리아 디스카운트'를 완화하기 위한 기업가치 제고 프로그램을 발표했습니다. '코리아 디스카운트'는 한국 기업이 글로벌 동종 기업에 비해 낮은 밸류에이션으로 거래되는 경향을 설명하기 위해 시장에서 사용하는 용어입니다.

이러한 현상은 복잡한 지분 및 소유 구조를 가진 가족 소유 대기업의 지배력, 상당한 규모의 자사주 보유, 이사의 회사에 대한 법적 충실의무 부재, 소액 투자자의 인수 관련 태그얼롱 권리 부재로 인한 소수 주주들의 취약성 등 여러 요인에 기인하는 것으로 보입니다.

 

한국 종합주가지수(코스피)는 올해 들어 현재까지 0.2% 하락한 반면, 일본 닛케이는 같은 기간 17.5% 상승했는데, 이는 한국과 일본 모두 비슷한 산업 성향, 순현금 기업, 낮은 자기자본이익률, 저평가된 밸류에이션 등을 공유하고 있음에도 불구하고 벌어진 일입니다. 코스피의 약 69%가 장부가 이하로 거래되고 있어 개혁의 필요성이 더욱 강조되고 있습니다.

 

그러나 개인 투자자가 지배적인 시장에서 한국의 밸류업 프로그램은 다음 달 국회의원 선거를 앞두고 다소 포퓰리즘적인 조치이기도 합니다. 이 프로그램의 3대 핵심은 기업이 자발적으로 기업가치 제고 방안을 마련하고 공시할 수 있도록 세제 혜택을 제공하고, 한국형 밸류업 지수를 만들어 투자자들이 기업의 주주가치 제고 계획에 접근할 수 있도록 지원하며, 한국거래소에 전담팀 등 지원 체계를 구축하는 것입니다.

 

2월 26일 발표를 앞두고 글로벌 동종업계 대비 밸류에이션 할인을 받고 거래되는 자동차, 은행 등 업종은 반등했지만, 새로운 대책이 대부분 계획 단계에 있고 인센티브에 대한 명확성이 부족하며 미준수에 대한 처벌 규정이 없는 등 실망스럽고 세부 내용이 부족하다는 인식으로 다시 후퇴했습니다.

 

1. '코리아 디스카운트' 문제 해결

한국의 대기업 오너와 소액 투자자 사이의 공평한 경쟁을 위한 노력은 이번이 처음이 아닙니다. 많은 투자자들은 10여 년 전 배당 수익률을 높이기 위한 비슷한 노력을 기억할 것입니다.

 

한 거버넌스 서비스 제공업체에 따르면 작년에 시작된 공개 캠페인이 2022년에 비해 50% 증가했다고 발표하는 등 한국에서는 투자자 행동주의가 활발해졌음을 부인할 수 없습니다. 최근 몇 년간 좁은 범위의 성장주 중심의 순환매를 선호해 온 대다수 소매 투자자층이 가치주 투자에 뛰어들지는 아직 미지수입니다.

 

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2. 디테일의 악마

일부 시장 참여자들은 추후 구체적인 내용이 발표되기를 기다리며 관망하는 자세를 취하고 있습니다. 정부는 5월에 두 번째 세미나를 개최하고 6월까지 가이드라인을 확정할 예정입니다.

 

4월에는 한국의 국회의원 선거가 예정되어 있기 때문에 이번 개혁에는 정치적 리스크가 있습니다. 하지만 윤석열 정부와 여당에 대한 지지율은 상승 추세에 있습니다. 한국의 일부 거대 가족 소유 대기업, 즉 재벌들은 자사주를 목표보다 일찍 전량 소각하기로 하는 등 행동에 나서기 시작했습니다. 은행들도 배당금을 인상했습니다.

 

정부가 5월이나 6월에 기업에 대한 구체적인 세제 혜택을 발표하고 기업, 특히 재벌과 내부자 지분이 많은 기업들이 자기자본이익률과 주가수익률을 높이고 소액 주주에 대한 수익률을 높이기 위한 방안을 공개하는 등 밸류업에 나선다면 코리아 디스카운트가 줄어들기 시작할 것입니다.

 

정부와 기업의 이러한 공동의 노력은 한국 자본시장에 대한 신뢰를 높이고 주주가치를 중시하는 문화를 조성하는 데 큰 도움이 될 것입니다.

 

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3. 결론

한국은 경제가 성숙하고 유명 브랜드가 많아 간과하기 쉬운 시장이지만, 투자자들은 한국의 밸류업 프로그램을 면밀히 모니터링하는 것이 현명하다고 생각합니다. 이 프로그램은 아시아 4위 경제 대국인 한국 기업의 매력을 높이고 주식 가치를 높일 수 있는 잠재력이 있는 프로그램입니다.

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