재무의 기본원리: 재무예측과 기업가치평가

재무의 기본원리: 재무예측과 기업가치평가

 

1. 재무예측

재무예측이란 기업의 환경과 과거실적 및 미래계획을 토대로 미래의 기업성과와 재무적 상황을 예측하는 것을 말합니다. 재무예측은 다른 분석과 따로 떨어진 독립적인 내용이라기보다는, 기업분석과 일관되게 연결된 절차라고 보는 것이 타당합니다. 즉 재무예측을 행하기 위해서는 선행절차로서 경영전략분석과 회계분석, 재무분석 등 기업분석을 시행한 후, 이들 내용을 바탕으로 미래의 전망을 예측하게 됩니다.

 

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재무예측 시 재무제표의 모든 재무항목을 예측하기보다는, 주요 항목에 대한 축약재무제표를 사용하는 것이 유익한데, 축약손익계산에서는 매출액과 세공제후순영업이익, 세공제후순이자비용과 보통주순이익을 예측하고, 축약대차대조표 항목으로는 순 운전자본, 순고정자산, 순재무부채와 자기 자본을 예측한다. 각 핵심변수를 예측할 때에는 과거 변수의 추세가 안정적인지, 또 향후 큰 변동요인이 없는지, 또는 평균회귀적 현상이 존재하는지 등을 검토해 보아야 한다. 그리고 경기동향과 산업동향, 사업의 경쟁상태, 신제품의 출시 여부, 주력제품의 제품수명주기상 위치, 대체품의 출시가능성, 시장의 성장성, 기업의 마케팅전략 등 기업이 처한 경제 및 산업요인과 기업의 경영전략을 반영하여 종합적인 판단을 내려야 합니다.

 

기업가치평가

 

2. 기업가치평가

기업가치평가란 기업이 보유하고 있는 전체 자산이나 주주의 자기 자본에 대해 시장공정가치를 평가하는 것을 말하는데, 시장공정가치는 모든 가치평가의 기초가 됩니다. 기업가치를 평가하는 이유는 여러 가지가 있습니다. 우선 기업의 인수 합병 추진 시에는 기업의 가치를 평가하는 것이 협상의 기초입니다. 그 밖에 자본유치나 투자결정, 기업공개, 가치투자를 위한 적정주가 산출을 위해서도 가치평가가 필요합니다. 또 기업의 가치를 극대화하는 구조조정이나 전략적 경영을 추진하기 위해, 기업이 보유한 특정 자산이나 부채가치를 평가하거나 혹은 사업부의 가치를 평가하기도 합니다.

 

경우에 따라서는 상속세, 증여세 등 세무적 목적에 따라 기업가치를 평가하기도 합니다. 특히 금융기관 입장에서는 기업이 보유하는 부채 수준에 비해 기업가치가 충분히 높은지 평가함으로써 기업의 부채수용능력을 평가하고, 또한 기업에 대한 자금의 공급 시 적정 수익을 보장할 수 있는 가치투자인지를 판단합니다. 그러기 위해서 기업가치평가는 기업의 신용평가에 필수적인 사항의 하나로 볼 수 있습니다.

 

1) 상대가치평가법

상대가치평가법은 상대적인 지표를 활용하여 기업가치나 자기 자본가치를 구하는 방법으로 대표적으로 하기와 같은 방법이 있습니다.

 

① PER, PBR, PSR, PCR 및 EV/EBITDA와 같은 주가배수를 이용하여 기업가치를 산정하는 방법입니다.

 

② 비교기업을 선정한 후 순이익, 현금흐름, 장부가치, 매출액 등과 같은 공통변수를 사용하여 표준화시킨 비교자산의 가치로부터 평가대상 기업의 기업가치를 산정하는 방법입니다.

 

③ 유사거래를 이용하여 기업가치를 산정하는 방법입니다.

 

현금흐름할인법(DCF,  Discounted Cash Flow)

 

2) 현금흐름할인법

현금흐름할인법(DCF, Discounted Cash Flow)은 현재가치의 개념에 의하여 기업가치나 자기 자본가치를 평가하는 방법으로 회계적인 수치를 기반으로 초과이익흐름을 현재가치로 환산해서 가치를 평가하는 회계적 방법과 기업에 발생하는 현금흐름을 현재가치로 환산해서 가치를 평가하는 현금흐름할인법으로 나누어 볼 수 있으며, 현금흐름할인법에는 배당현금흐름할인법, 기업잉여현금흐름법, 주주잉여현금흐름법이 있습니다

 

① 회계적 방법

회계적 방법에서 장부상 금액은 정상적 이익이 반영되어 나타난 가치이며, 시장가치는 정상적 이익을 초과하는 초과이익에서 발생하는 것으로 간주하고, 장부상 금액에 초과이익의 현재가치를 가산하여 기업가치를 구하는 방법입니다. 여기에는 기업의 장부상 자기 자본에다 미래 발생하는 자기 자본의 초과이익의 현재가치를 더하여 자기 자본의 가치를 구하는 초과순이익모형과 기업 전체의 투하자본 사용에 대해 정상적인 이익을 초과하는 이익을 계산한 경제적 부가가치의 현재가치로 기업가치를 평가하는 EVA모형이 있습니다. 그 외 기업가치평가모형으로 청산가치평가법과 대체가치평가법 등 자산가치평가법과 옵션의 가치평모형을 이용하는 옵션가치평가법 등이 있습니다.

 

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② 배당현금흐름할인법

배당현금흐름할인법은 주식 보유로 인한 최종적인 주주의 현금흐름은 배당이므로 이것을 현재가치로 할인하여 주가를 평가하는 방법입니다.

 

③ 기업잉여현금흐름법

기업잉여현금흐름법은 기업이 보유한 유무형의 모든 자산을 활용한 영업활동에서 발생하는 미래 현금흐름의 현재가치로 기업 전체의 자산가치를 평가하는 방법입니다.

 

④ 주주잉여현금흐름법

주주잉여현금흐름법은 기업잉여현금흐름법에서 채권자와 우선주 주주에게 발생하는 순현금흐름을 차감한 후 보통주 주주에게 귀속되는 현금흐름의 현재가치로 자기 자본가치를 추정하는 방법입니다.

 

 

재무의 기본원리: 성장관리, 자금조달 및 재무위험관리

 

회계의 기본이론: 경제성 평가 및 자본비용

 

회계의 기본원리: 재무관리, 현재 및 미래가치